誰是大唐終結者：亂世梟雄朱溫

　　第五，誰者亂公司受公關攻擊的力度突然加大。

之所以選擇把三四五線城市作為影片路演的重點區域，大唐一方麵是《大鬧天竺》無厘頭搞笑的風格和內容，大唐很契合小鎮青年的觀影口味;另一方麵在三四五線城市做路演的投入產出比更高，明星效應會被放得更大。然而同年國內電影市場總票房457.12億，終結同比增長3.37%，離600億元的票房預期相距甚遠。

2016年以來，世梟影視資產估值大幅下跌，很多“賭上市”的影視投資人亦陷入尷尬境地。雄朱二級市場影視類股票亦表現欠佳。憑借精良的製作與演員出色的演繹，誰者亂不少曆史劇在新媒體傳播下有望找到更廣闊的市場。大唐話劇公司開心麻花就是一個典型案例。終結不是所有產品都需要引發惡搞或者驚動B站這樣的二次元平台。

世梟其最大意義就是向投資者證明了話劇市場的商業潛力。近幾年,大膽放飛自我，雄朱努力成為網紅，成為一條捷徑。正如你所見，誰者亂所有的推理都站得住腳，誰者亂都是基於事實，客觀評判的，之所以會有三種不同的估值方法，也許你會簡單的歸結為：「不就是風險厭惡程度不同而已嘛。

它去年的收入達到了100萬歐，大唐月經常性收入最高的時候超過了15萬歐，並且在過去的一年裏，月複增長率穩定在10%。同樣，終結對於很多依靠免費用戶來製造網絡營銷，希望在創業初期迅速地搶占市場規模的商業模式來說，上麵的係數同樣也不適用。先說觀點：世梟成功實現B輪融資的概率，世梟在簽署oldschool投資條款書後，拿下B輪融資的概率是10%;在簽署#powerlaw投資條款書後，拿下B輪融資的概率是10%;在簽署#downtoearth投資條款書後，拿下B輪融資的概率是70%;VCOldschool(低估值)：在經曆了種子輪融資以及額外的A輪融資股權稀釋之後，我們的創始人大概能持股公司40%左右的股權，之所以這麽說，完全是因為估值太低了。現在，雄朱讓我們忘了SaSSy公司的這個假想中的例子。

在過去6個月內，我見了至少三家公司，如果它們之前沒有在那麽高的估值上進行融資的話，我們風投公司會非常愉快地跟它們簽署投資協議的。一旦出現了這種局麵，就稱之為「DownRounds」。

當然，如果接下來繼續演化，A輪風投的股權也會因為B輪風投的進入也得到稀釋…VCPowerlaw(高估值)：如果我們的創始人選擇了2200萬的估值，那麽他們就沒什麽好選擇的了，隻有埋頭繼續運營公司，使得它能順順利利地在規劃好的軌跡上前進，不要出現任何的磕碰!因為風投是基於你2年甚至3年之後的行情進行估值的，所以如果你稍微流露出無法實現的可能，B輪融資就徹底砸了，除非你還能找到另外一家願意給你超高估值的「powerlaw」風投給你接盤。這是為什麽呢?讓我們舉個例子吧!現在，讓我們假設有一家公司SaaSSy，這當然是一家SaaS公司咯。第三家風投公司願意以公司半年到一年之後的營收狀況作為估值基礎。那麽讓我們看，如果是在「還不錯」的情況下，創業團隊還需要額外的一些時間才能執行完商業計劃書上的全部內容，那麽他們的股權稀釋就會更嚴重，在B輪融資上成功概率也就越小。

當然，創始人們非常驕傲於自己所做出來的成績，在300萬A輪融資的時候，他們吸引來不少風投公司的目光。SaSSy公司在商業運營的時候經曆了一點點的挫折，為了貫徹這個商業計劃，它需要額外的一年時間(或者6個月的時間)。本文作者是MarieBrayer，她是SerenaCapital風險投資公司的從業人員。第二家風投公司Powerlaw給出來了2200萬歐的估值。

從融資顧問轉型成為職業風投，一年的時間，簽了5份投資條款書，我現在想說一句話：作為一名風投在談判桌上出現，沒有什麽比這種感覺更糟糕的了。所以，即便是上麵最好的情況，所有商業計劃都執行的非常到位，下一輪融資都非常成問題。

但是從另外一方麵來看，如果是作為風投出現在談判桌上，其美好的感覺急轉直下，其原因是糾結在公司估值上麵。那麽對於SaSSy公司來說，這三種路徑都分別意味著什麽呢?在交割之後，SaSSy的創始人會看到自己的銀行賬戶上多了一大筆錢。

在創業早期，不管你是高估值，還是低估值，你在B輪融資上失敗的概率高達90%，而你的公司估值既可以是500萬歐，也可以高到2200萬歐。一次性交易的商業模式：電子商務/移動電子商務：0.5-1倍的交易額交易平台：1-2倍的交易額服務：0.5-1倍的收入授權許可：1-2倍的成交量硬件：1-3倍的收入廣告科技/媒體/工作招募平台(反正就是跟推廣有關的商業模式)：1-2倍的交易額其他的變量：增長率、利潤率、CM、產品技術壁壘、國際上的知名度、行業內的壟斷/領導地位經常性收入的商業模式SaaS：5-7倍的收入變量：增長率、用戶獲取成本、流失率、平均每單交易額大小、國際知名度、現金消耗率、行業內壟斷/領導地位當然，這些係數還跟具體的行業有關係，就比如說給數字安全技術提供解決方案的公司，往往退出係數就比營銷解決方案提供商低一些。接下來發生的一切就比較有趣了。一切都比當初預計的要更加艱難一些。根據他們所簽署的不同的投資條款書，當他們需要錢來發展自己的公司時，他們所麵臨的處境將大大不同。現在，擺在他們麵前的是三張不同的投資條款書：第一家風投公司Oldschool給出來了價值500萬歐的估值。

參與A輪融資的風投公司甚至會為了讓公司繼續運營下去，推行ESOP(雇員持股計劃)，這無形中會給早期投資人帶來壓力，使他們的股權稀釋掉了，團隊內部也會無形中生成壓力。供你進行合理估值的一些行業係數為了幫助你對「理性」的估值有一個整體的把握和了解，在這裏我將一些估值所配的係數拿出來分享，你就可以自行參照實際情況來做出合適的評估。

因為一家風險基金投資組合中，20%的比例會實現50倍的回報，剩下的80%都直接打了水漂兒了。VCPowerless公司的看法是：以公司兩年之後的狀態作為估值基礎，當然是商業計劃書上的一切都嚴絲合縫的執行下來。

這裏麵的每一個成員都倍受煎熬。為什麽你需要對高估值持有警誡之心：風投公司跟創始人一樣對「DownRounds」深惡痛絕。

第三家風投公司downtoearch給出來了一個介於800萬到1200萬歐的估值(在ARR的基礎上選擇5倍到7倍的係數)。那麽接下來會發生什麽呢?通常來說，會發生下麵的三種情況：SaSSy公司的商業計劃執行的非常不錯，幾乎不存在什麽沒有考慮到的變數。但是沒有任何一家風投願意跟進，因為沒有人願意參與到「downrounds」裏麵。」但是，如果我告訴你，現在一些頂級的風投公司，其實會同時采取兩種不同的估值方式，比如Powerlaw和Downtohearth，你會不會有一些驚訝呢?在SaSSy的這個例子上，VCOldschool是采取最為保守的估值方式，它就按照現在公司目前的收入做估值基礎，確定了一個收購價，甚至還願意比這個價格更低一些。

多說一句：在歐洲，這種追求高風險的行為是非常罕見的。最後，希望借助本文，身為創始人的你能夠在融資路上走得更加穩健。

因為絕大多數的風投公司更願意看到這樣的局麵：創業團隊在A輪融資完成之後，還能持有公司絕大部分的股權，這樣才能保證他們能夠有動力繼續好好運營下去。理由：「我認為這家公司在2020年會以超過1億歐的價格被收購，所以我願意在500萬歐的基礎上，選擇至少4倍的係數來計算估值。

我還在現實中見過更糟的，一家初創公司在還沒拿得出來實際產品的時候，以2000萬歐元的估值，通過種子輪融資300萬歐，接著再A輪融資，他以50萬收入作為估值基礎，尋求5000萬歐元的融資。作為一名融資顧問，如果是為了我的創始人，針對投資條款書上的每一句話進行你來我往的爭奪，這種感覺非常棒，因為我說的每一句話都是為他們爭取到更好的條件，有些時候甚至因為某些優勢，讓本輪融資額翻倍。

她給大家訴說了作為風投來說，極力避免的一些局麵，而創始人應該在A輪和B輪融資的時候做好哪些心理準備，尤其是提醒創始人，別沉浸在公司的高估值中狂喜，接下來的路有可能充滿挑戰。他們的理由是：「既然月經常收入是15萬歐，那麽一年下來的年經常性收入是180萬歐沒人能成為萬事通，但在某種意義上，他們可以成為超級多麵手，這就是我眼中的超級預言家。***【每日金句】雖然我們生活在一個偏見的世界，但我們仍有機會和其他人交流，與形形色色的人展開對話，“超級預言家”便是這樣一群人。

這或許是團隊內社交互動的一部分。我估計，在未來五年內，當代“超級預言家”的預測準確率或能達到85%，這些超級預測者實際上能比那些有權接觸機密情報的情報分析員作出更準確的預測。

通過這些技術，我們希望不僅能夠在如何建立人與人的聯係，以及如何組建更好的團隊這兩個問題上獲得更準確的、生物學的有效理解，而且能夠用其評估各種團隊組建方法。在這場選舉中，社會情緒因素成為其關鍵所在——也許你私下決定好了會給特朗普投票，但直到你進入投票站時，依然拿不定主意。

這部分人被稱作“超級預言家”。我們給他們的預測問題包羅萬象，從大選、戰爭、國際條約、疾病，你能想到的都有。

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